爱奇艺补血，龚宇迎来应急钱
再次得到百度的现金支持，放弃烧钱换规模转求减亏盈利的爱奇艺，能否打破长视频亏损的魔咒？
猎云网（微信：ilieyun）北京
3 月 6 日报道（文/吕鑫燚）
自从 2018 年百度减持爱奇艺套现 2.5 亿美元后，外界关于百度想甩掉爱奇艺这个“包袱”的言论不绝于耳。
从账面上来看，连年亏损的爱奇艺拖累了百度，从百度 ALL IN AI 的战略发展来看，流媒体平台似乎在战略布局中找不到踪影。可实际上百度并不想放手爱奇艺，并且百度还在持续不断的为爱奇艺输血。
3 月 5 日，爱奇艺宣布与百度等投资机构签订认购协议。投资人同意以私募方式购买共计 164,705,882 份新发行的公司B类普通股和 304,705,880 份新发行的A类普通股，总购买价为现金 2.85 亿美元。
其中，百度将认购B类普通股，其它投资人将认购A类普通股。
此次认购，不仅向市场释放了百度继续加持爱奇艺的信号，同样也释放出在裁员、降本增效等一系列动作后的爱奇艺仍面临着难以为继的现金流问题。根据刚发布的爱奇艺 2021Q4 财报来看，爱奇艺第四季度的现金为 30.75 亿，同比减少了 71.8%。
值得注意的是，按照爱奇艺 2020 年年报给出的数据，2022 年、2023 年和 2024 年，爱奇艺需要支出的最低付款额分别为 62.4 亿元、34.2 亿元和 12.86 亿元，合计 109.5 亿元。这一部分主要和许可版权和内容制作相关。另外，2021 年年报中，爱奇艺的应付账款为 88.96 亿元。
由此可见，追求盈利的爱奇艺，还要面临未来几年大量的现金支付。
再次得到百度的现金支持，放弃烧钱换规模转求减亏盈利的爱奇艺，能否打破长视频亏损的魔咒？
焦灼，爱奇艺现金流的关键词
总融资超 500 亿的爱奇艺，仍在过着捉襟见肘的日子。
2021 年爱奇艺净亏损 62 亿美元，根据财报显示，自 2018 年上市以来爱奇艺亏损已达 226 亿美元。2014 年龚宇曾说“爱奇艺比别人晚了四五年的时间成长起来，现在都已经超过其他行业的竞争对手，有一个重要的原因：钱，砸钱。”
但是长此以往的亏损和砸钱，带来的负面影响不仅是离盈利越来越远，还有现金流是否能支撑爱奇艺继续活下去的问题。为了补血，爱奇艺除频繁引入融资以外，还选择了频繁发行可转债。可转债的票面利率较低，所以通常被认为是一种相对廉价的融资渠道，具备低成本融资优势。
2018 年 11 月，爱奇艺发行了 7.5 亿美元的五年期可转债，票面利率为 3.75%，将于 2023 年 12 月 1 日到期。2019 年 3 月 30 日，爱奇艺完成 12 亿美元可转债券发行，票面利率为2%，将于 2025 年 4 月 1 日到期。2020 年 12 月，爱奇艺发行 8 亿美元 2026 年到期的可转债。值得注意的，第三次发行可转债后，资本市场似乎不再看好爱奇艺，消息发布后爱奇艺股价跌近 19%，创上市后最大跌幅。
三次发行可转债，对未来几年爱奇艺的偿还能力提出了高要求。
根据 2021 年爱奇艺全年财报数据显示，流动负债和非流动负债已经达到 367.99 亿，资产负债率已经达到 86%。2021 年半年报时，爱奇艺的资产负债率为 82%，半年内增加了4%。具体来看，现金及现金等价物 29.97 亿元，短期投资 13.48 亿元，流动资产合计为 115.24 亿元。
综上所述，整体来看爱奇艺的现金流还处在一个较为焦灼的状态，这种状态不仅体现在财报冷冰冰的数字中，将其代入爱奇艺的战略发展中也能看出。
爱奇艺 Q4 内容成本降至 49 亿，同比降低5%，环比降低8%。内容成本占收入的比重下降至 66%。根据数据显示，2019 年到 2021 年爱奇艺上新的剧集、综艺分别为 333、309、339 部，上新数量在增加，内容成本在下降。2019-2021 年，爱奇艺内容制作成本分别为 222、208、207 亿。
内容成本一直是长视频行业盈利路上最大的拦路石，根据公开数据显示，过去几年间长视频平台在内容成本上共烧超千亿元。
龚宇在财报会上表示，“为缩小亏损，我们组织结构优化，节约一些与人相关的成本和费用，同时内容制作、内容采购和内容运营做精细化运营，头部内容不会减少，同时更严格地控制播出效果不好的内容，减少采购，减少产出‘不好的内容’；第三是与内容相关的片库内容、长尾内容，让其发挥更大的价值，产生更多的广告库存或会员收入。”
或许是现金流的流入流出来源不太健康，烧钱抢规模的商业模式难以为继，爱奇艺降低内容制作成本以此换来亏损收窄。但对于当下来说，完成 2022 年运营盈亏平衡，爱奇艺还需要助推器。
百度不放手
“卖身腾讯、引入字节”，此类关于百度想“抛弃”爱奇艺的传言一直存在，但其实无论是从沉没成本角度，还是从双方未来发展的角度来看，爱奇艺和百度早已密不可分。
首先从爱奇艺的股权构成来看，根据此前爱奇艺披露的股权数据显示（不含此次认购协议）百度持有爱奇艺7,933,331 股A类普通股，及2,876,391,396 股B类普通股，拥有 92.7% 的投票权，占爱奇艺总股本的比例为 56.1%。此次认购后，百度再次获得爱奇艺 164,705,882 份的B类普通股。
作为爱奇艺第一大股东，百度还得继续陪伴爱奇艺走下去。
当下百度加持爱奇艺时，爱奇艺的市值为 33.7 亿美元左右。此前 2018 年 7 月百度减持爱奇艺套现 2.5 亿美元（约合人民币 17 亿元）时，爱奇艺的市值为 220 亿美元。当日受百度减持消息影响，爱奇艺股价重挫 13.35%。值得注意的是，从爱奇艺市值的变化来看，百度减持和加持的时间点，对于百度自身而言规避了很多资金危险。
此次加持对于爱奇艺而言，算得上是非常及时的资金补充，提前建立资金库应对未来的账面现金流出。其实这并不是百度第一次及时向爱奇艺输血了，虽然百度多年在资金和资源方面一直扶持爱奇艺，但是非常及时的输血却并不太多。
2017 年初，马东敏刚回归百度，此时爱奇艺发行 15.3 亿美元可转债，主要认购方为百度、高瓴资本、博裕资本等十多家基金和 VC。其中百度认购 3 亿美元。这笔融资，可谓是在爱奇艺上市之前，为其带来了巨大的助推器。
百度和爱奇艺“爱恨情仇”已有多年，此前爱奇艺的巨额亏损使得百度财报并不漂亮。甚至有一段时间，百度财报中将业绩拆分，剔除爱奇艺部分。但爱奇艺仍是为百度带来了营收。2020 年 Q1 爱奇艺营收为 75 亿元，相当于百度营收 289 亿元人民币的 25.95%。2020 年 Q2 爱奇艺 76 亿元营收，相当于百度营收 225 亿元的 33.78%，爱奇艺在百度营收中的占比提升明显。
根据百度 2021 年年报显示，百度总营收达到 1245 亿元，同比增长 16%，其中，百度核心业务全年贡献营收 952 亿元，同比增长 21%，爱奇艺贡献营收 306 亿元，同比增长3%，时至今日爱奇艺已为百度带来三、四成的营收。
对于目前的百度而言，爱奇艺的地位已经不再像当年的荣光了。自从百度提出三驾马车发展战略后，智能云、自动驾驶已经成为百度发展最大的关键词，刚刚结束的两会中，李彦宏的提案也是围绕智能交通和自动驾驶方面的。根据 2021 第三季度财报，百度智能云营收同比增长 73%、百度 Apollo 已获得 411 张自动驾驶测试牌照、pollo L4 累计自动驾驶测试里程超过 1600 万公里，同比增长 189%。在去年百度 AI 开发者大会中，李彦宏也多次强调了百度对于智能驾驶的决心。
就这样，自动驾驶和 AI 产业已经成为百度布局未来的重要发力点，外界对于百度的战略转型结合当下时代发展趋势后，十分看好百度的未来，百度股价迎来了一波持续大涨。
反观移动生态方面，2021 年 4 月百度移动生态大会上，发布了X+Y战略，在这个X+Y 横纵向的战略布局下，百度入口增多，小程序、百度 App、好看视频、百度贴吧、百度地图等。而此时的爱奇艺，仅仅只是X横向布局中的入口之一。
2022 年，爱奇艺正在盈利路上奔跑，陪跑多年的百度似乎并不差最后这一段路程了。在百度加持后，得到助推器的爱奇艺，似乎可以离盈利更近一点。
来自: 网易科技